made-yourself.jpgПовышая градус конкретики, открываю рубрику «Сделай сам».

Как и планировалось, в начале 2008 года я пересмотрел личный инвестиционный портфель и сформировал свой первый структурный продукт. С удовольствием делюсь размышлениями, которыми я руководствовался. Сразу хочу сказать, что все написанное ниже — это мое скромное мнение, основанное на здравом смысле и имеющемся опыте. Как делают структурные продукты «взрослые» ребята мне неизвестно.

Дано: частный инвестор с опытом самостоятельных операций с ценными бумагами на российских биржах, резидент России.
Требуется: самостоятельно создать структурный продукт с нужными параметрами (срок, уровень риска) — максимально просто и с минимальными издержками.

Принципиально из чего состоит структурный продукт — понятно, что за зверь опцион — тоже. Что делать дальше?

  1. Выбираем рынок, на котором будут осуществляться инвестиции. Кроме России, можно прицениться к Штатам:
    2.   США Россия
    Выбор инструментов Огромный Скромный
    Ликвидность Говорят, тоже не всегда и не на все хороша, но лучше не бывает. Весьма ограниченная
    Минимальный размер инвестиций Народный Финам открывает субсчета у западного брокера от $5 000, прямые - от $30 000;БКС – от $50 000. Входной билет на российские площадки у тех же брокеров «стоит» 10 000 руб.
    «Понятность» Языковой барьер, «незнакомость» рынков и финансовых инструментов, будьте готовы в ответах брокера на ваши вопросы слышать ключевые слова «вероятно», «скорее всего», «обычно бывает». Масса информации на родном языке, высокая вероятность получить от брокера внятный ответ на четко сформулированный вопрос.
    Издержки Ощутимые: от $8 за сделку с опционным контрактом. Неприлично низкие: до 3 рублей за сделку с опционным контрактом.
    Налоги Договор заключается с оффшорной компанией, налоги (НДФЛ 13%) остаются на совести инвестора. Смею предположить проблемы с подачей документов на налоговую декларацию. НДФЛ 13%, брокер выступает налоговым агентом. Убытки по опционам не уменьшают налогооблагаемый доход по облигациям.

    Итого: при условии, что скромность выбора российских инструментов все-таки позволяет что-то выбрать, а ликвидность это что-то — купить, выбираю российский рынок.

  2. Выбираем инструмент с фиксированной доходностью: депозит или облигации.
    3.   Депозит Облигации
    Доходность Ряд вполне приличных банков предлагает 10% годовых при сроке от 6 месяцев. От неинтересных 6% по муниципальным и государственным бумагам до экстремальных 50% некой «Сахарной компании». Интересная для нас группа находится в диапазоне 12-17% .
    Риск Минимальный, особенно, если не поленится и положить деньги в 2 банка, чтобы они были более полно защищены страховкой. Разный, сильно зависит от надежности эмитента, были прецеденты дефолтов. Обязательно формирование портфеля облигаций, чтобы на одну бумагу приходилось как можно меньше средств. Реальная исполнимость этого условия ограничена ликвидностью и количеством подходящих бумаг.
    Сложность Проще не бывает. Покупка облигаций требует вполне конкретных знаний и вполне определенных усилий.
    Налоги 35% с процентов превышающих ставку рефинансирования (сейчас 10,25%), в остальных случаях 0%. Обычный НДФЛ 13%. Доход по гос. облигациям налогом не облагаются.

    Итого: облигации могут быть интересны и при умелом обращении позволяют «выжать еще капельку», но по параметру простоты отбор не проходят; деньги идут на депозит.

  3. Выбираем срок инвестиции. Выбор зависит от объема имеющихся средств и инвестиционного горизонта. Можно со спекулятивным настроем пристроить свободные средства на квартал или даже на месяц, а можно сделать структурный продукт на 3 года. Мне подходит годовой горизонт, но как пробный шар выбираю 6 месяцев, тем более ничто не помешает «продлить» срок жизни продукта еще на 6 месяцев.
  4. Выбираем уровень риска — самый интимный момент: какой максимально процент от вложенных денег вы готовы потерять? Напомню, что выбор начинается от 0% (структурный продукт с гарантией возврата инвестиций) и заканчивается вариантом для настоящих ковбоев, которые готовы рискнуть 100% своего капитала (покупаешь опционы, на депозит ничего не кладешь; по аналогии с термином «техасский хедж» пусть это будет техасский структурный продукт :). Для первого раза я остановился на умеренных 10% риска.
  5. Выбираем базовый актив опциона. Здесь все просто: ищем самые ликвидные инструменты и выбираем из них наиболее подходящий. Из таблицы видно, что таковыми являются опционы на фьючерс на индекс РТС и на фьючерс на акции Газпрома (см. колонки «объем торгов» и «объем открытых позиций» для опционов GAZR* и RTS*). Индекс мне симпатичней из-за его лучшей податливости методам технического анализа, да и ликвидность у этих опционов заметно выше.
  6. Выбираем опционную стратегию. Инвестору нужно решить на какой тип изменения цены базового актива он рассчитывает. Опционы уникальная штука: можно зарабатывать на росте бумаги, ее падение и даже на «забалтывание» в определенном диапазоне, а можно честно признать невозможность прогнозирования и (пытаться) заработать на движении цены в любую сторону. У каждой из стратегий есть своя специфика, влияющая на сложность ее воплощения в жизнь, размер и вероятность получения прибыли (опционные стратегии хорошо описаны на сайте ИФК «Опцион»). На этом этапе главное выбрать стратегию, чтобы четко ей следовать в дальнейшем. Глядя на ситуацию на рынке и в стране, я делаю ставку на умеренный рост фондового рынка.
  7. Выбираем опционную тактику. Это последний и самый хитроумный пункт. В общем случае ставка на рост означает покупку опционов колл или использование опционной стратегии на их основе. Но какие конкретно колы купить в нашей ситуации: с каким страйком и каким сроком экспирации??? Для создания 6-месячного структурного продукта можно единожды купить опционы с экспирацией через полгода и держать их до исполнения (на самом деле это не реально из-за отсутствия ликвидности), можно дважды покупать квартальные опционы, а можно совершить 6 аналогичных операций с месячными опционами. Мне нравится вариант с месячными опционами сразу по нескольким причинам. Чем дальше опцион, тем сложнее выбрать (на самом деле, угадать!) страйк, что кардинально влияет на доходность. А главное ты даже можешь верно спрогнозировать годовой рост актива и выбрать под него оптимальный страйк, но в момент экспирации опциона локальная рыночная коррекции превратит твою прибыльную позицию в позицию убыточную. Это похоже на охоту на медведя с одним патроном. Случайным попаданиям в десятку я предпочитаю кучные попадания в 6-7. Операции с месячными опционами позволяют уменьшить влияние фактора удачи и упрощают выбор страйка: покупаем месячный колл ближайшего страйка к текущим ценам фьючерса. Если в течение 6 месяцев и правда будет рост, такой подход позволит с большей «надежностью» извлечь из него доход. Кроме этого:
    — Зафиксированную прибыль за прошедшие месяцы (всю или частично) можно реинвестировать.
    — Операции с месячными опционами позволяют каждый раз выбирать наиболее подходящие моменты для входа в рынок – зачем покупать колы на откровенно падающем рынке, когда можно подождать завершения неблагоприятного движения.
    — Опционы, которые оказались глубоко в деньгах имеет смысл продать и купить опционы следующих страйков (впрочем, так можно поступать с любыми опционами).
    Такие элементы активного управления опционным портфелем я называю «подруливанием» — ты летишь на автопилоте, но совершенно не грех включить ручное управление и обойти грозовой фронт стороной. В подруливании скрыт заметный запас улучшения инвестиционных качеств структурного продукта. Главное четко следовать заранее сформулированным правилам и не дать себе скатиться в опционный трейдинг, ограниченным объемом средств.

Итого, вот как выглядит самый простой вариант структурного продукта:

  • инвестиции осуществляем на российском рынке;
  • инструмент с фиксированной доходностью — депозит;
  • cрок инвестиции — 6 месяцев;
  • уровень риска 10%;
  • опционная составляющая вкладывается в опционы на индекс РТС;
  • рассчитываем на рост индекса РТС;
  • покупаем месячные опционы колл и держим до экспирации.

Покупая опционы на индекс РТС, не будьте чайниками, как я – помните, что их цена измеряется в пунктах (как у фьюча, лежащего в их основе), 1 пункт = $0,02.
Удачных инвестиций!

P.S. Друзья, вас не утомляет длина подобных постов или лучше из них делать серию «коротышек»?