Структурные продукты в России

Я «читаю интернет» через Яндекс.Ленту и совсем не много хожу по сайтам (просто не знаю куда мне идти — вся информация приезжает ко мне сама). Так вот, в Ленте начали появляться отчеты за прошедший год начиная с середины декабря. Пора и мне подвести итоги 2008-го.

Главное событие года: случился отлив и, как говаривал Баффет, мы увидели, кто купался нагишом. Среди нас оказалось много нудистов! Комичность некоторых ситуаций превысила все разумные пределы:

РБК — представьте себе венеролога, подхватившего сразу букет ЗПП. Именно такова участь РБК (владеющей ТВ, газетой и журналом про ЭТО).
Потанин — олигархи тоже балуются плечами и получают margin call.
Антанта-Капитал — весной ген.дир. Евгений Коган проводит мастер-класс по инвестициям на фондовом рынке России, осенью компания в числе первых из финансового сектора прекращает обновлять новости на сайте.
Ютрейд и ОФБУ Юниаструм банка — это вообще не смешно: никудышный риск-менеджмент (как можно похерить брокерский бизнес??) и, похоже, банальное воровство.
Мирекс — г-н Полонский феерически непоследователен: сначала на вечеринке кричит: «А у кого нет миллиарда, тот пусть идет в жопу!», а потом пишет слезные письма, в которых говорит, что его бизнес на лопатках. Если он мужчина, ему придется вложить $2 млрд личного капитала в спасение бизнеса.

В результате пришло полное понимание того, что в России не было растущей экономики, направляемой мудрой рукой руководства страны. Что же было? Имела место простая случайность: высокие цены на нефть, доступные кредитные ресурсы и массовая раздача розовых очков. С одной стороны сей факт разочаровывает, с другой — положение вещей вполне нормальное, отражающее цикличность развития экономики и человеческую природу.

В сентябре я рассуждал о возможных вариантах развития кризиса (надоело это слово, правда?). До 3-го пессимистичного варианта мы, к счастью, не дотягиваем (но шансы оказаться там еще остаются). Меня в этой ситуации как простого советского гражданина, получающего заработную плату в рублях, но любящего путешествовать по миру и пользоваться товарами иностранного производства, беспокоит ситуация с девальвацией нацвалюты. В соответствии с конъюнктурой на начало года почти все мои активы были рублевыми, сейчас — наоборот (об этом ниже). Может ли еще и насколько подешеветь рубль? Простите за примитивизм, но все чаще я смотрю на нашу родину как на большую корпорацию. Основной производимый продукт — нефть, в качестве акций нефтяного гиганта выступают российские рубли. Так вот, насколько должны упасть акции компании, если цена основного продукта упала в 3 раза?

Ладно, к черту лирику. Правда ведь интересно узнать о конкретных шагах конкретных людей  в сложившейся ситуации?

Одним из призывов к действию в моем прогнозе был серьезный пересмотр структуры активов. Этим я и занимался последнее время.

Я расформировал долгосрочный портфель — в него в основном входили паи закрытых фондов недвижимости (ТройкаДиалог и Интерра) и венчурный финамовский фонд ИТ. Есть ощущение, что следующий долгосрочный портфель у меня может не появиться, т.к. я предпочту вложения в структурный продукт — ограниченность уровня риска залог крепкого сна.

Я продал инвестиционную квартиру — очень рад избавиться от дешевеющего актива в дешевеющей валюте. Квартира продавалась 2 месяца и была продана с 10% дисконтом от начально-разумной цены и еще на 10% за это время подешевел рубль. Я считаю, что в спокойное время «наличная» недвижимость должна занимать от четверти до трети всех активов. Рассчитываю  вернуться в рынок кирпича и бетона по более привлекательным ценам позднее.

Я пробовал хеджировать валютные риски на FORTS — безуспешно. Во-первых, есть только долларовые инструменты: фьючерс и опционы - и нет ничего по евро. Во-вторых, ликвидность в опционах оказалась близкой к нулю. Пришлось экспериментировать с фьючем, что требует много средств для управления позицией (плечо в районе 20!). Но главное на квартальных фьючах базис (разница между ценой наличного доллара и ценой фьючерса) переваливал за 10% (в годовых это больше 40%). Т.о. хедж имел бы смысл, только если доллар подорожал к рублю на величину большую базиса, что совершенно не факт. На этом фоне, некоторые товарищи занялись безрисковым арбитражем.

Я купил валюту — евро, доллары, франки. Грустно, но в текущей ситуации эта стратегия, не взирая на высокие спреды обменных курсов,  оказалась самой рабочей. Для пущей диверсификации не плохо бы приобрести йены и юани, но кол-во мест занимающихся азиатской валютой и главное их аппетиты меня остановили. В результате часть денег легла на мультивалютный депозит, а часть…

О боже, я арендовал ячейку в банке — в ситуации, когда на руках много кэша, я не готов полностью доверять системе страхования вкладов. Если мировые инвесторы готовы покупать гособлигации США с нулевой доходностью в долларах, то я готов иметь отрицательную доходность, оплачивая услуги банка. Вот такие гримасы кризиса.

Я создал структурный продукт на золото — часть с фиксированной доходностью лежит в валюте на депозите, опционная составляющая — опционы на золото на FORTS’е (ликвидность там тоже никакая, но есть маркет-мейкер по центральным страйкам). Уровень риска 10%, срок 1 год. Задача — прежде всего сохранить. Сделок пока не проводилось, жду подходящую точку входа.

Что в результате вышло
Кроме того, что я веду домашнюю бухгалтерию, планирую бюджеты трат и поступлений, у меня есть чудесная закладка в xls-файле с названием «Структура активов». На этом листе я учитываю все свои накопления, группируя по их типу актива, ликвидности и валюте. Раз в 3 месяца проводится ревизию на предмет соответствия реального расклада желаемому.

Вот какими были мои представления о правильной структуре активов по состоянию на начало и конец 2008 года:

Как говориться без комментариев. Все с ног на голову.

Всем удачного начала трудового года. Я пошел доедать мандарины :)